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2022年4月1日 来源：中信建投期货

3月份，铜价波动较为剧烈。3月初，铜价大幅上涨，价格一度逼近此前高点，但是此后价格深度回调，触及2月底价格水平后，再度上涨，3月份，铜价呈现震荡向上趋势。

1—2月，精炼铜产量增长4.5%，处于偏低水平。3月中旬，铜矿粗炼加工费（TC）上涨至72.7美元/吨。TC上涨，意味着铜精矿供应和冶炼产能的关系进一步紧张，可能预示着铜精矿供应好转。

1—2月，铜材进口增长9.65%，比2021年下半年形势好转。主要因为去年年底国内进口需求增长，订单在今年1—2月释放。3月份，随着国内铜价的上涨，进口窗口一度打开，但并未能持续。从上海电解铜CIF（成本+运费+保险）报价看，国内对进口铜材需求萎靡。

2月份，国内交易所铜库存率先下降，库存去化速度超出预期，保税港铜库存也于近期开始回落。伦敦金属交易所（LME）铜库存维持低位运行，虽然近期库存有所回升，但库存整体水平依旧偏低。整体看，全球铜库存水平偏低，同时已经进入季节性的铜去库阶段，铜价获得支撑，价格向上弹性增强。

铜下游消费方面，1—2月，电网投资同比增长37.6%，虽然该增长率低于2021年同期，但高于历史年份。房地产投资较为乏力，仅增长3.7%。家电消费增速明显较2021年放缓，一方面是去年高基数原因，另一方面是受房地产调控的影响，延续2021年下半年消费放缓的趋势。汽车行业依然受到“缺芯”影响，整体形势并不乐观。综合来看，1—2月份，下游消费状况并没有给予铜价过多支撑，但是不应该对消费数据过度悲观，因为未到铜消费旺季，该数据未能充分体现“稳增长”政策的效果。

预计4月份的铜价上涨的可能性较大，预计价格运行中枢有望至7.4万元/吨。