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大宗商品仍面临供需铁律
发布时间:2016-11-25  浏览次数:825

2016-11-25 来源:外媒

     外媒11月24日消息,眼下矿业高管们非常清醒,“资本纪律”已经取代“大宗商品超级周期”而成为整个行业的流行词。

    不过近来的状况看来有所改观。中国金属需求出现了幅度有限但真正的反弹,而美国候任总统特朗普(DonaldTrump)正在推动一个基础设施投资计划。与此同时,全球五大多元矿商的股价均较1月份低点上涨超过100%。鉴于需求环境改善,投资者可能会考虑,矿业资本支出是否已经下降到足以推动又一个工业金属价格上升周期的地步。

    遗憾的是,答案可能是否定的,不过,如果特朗普领导下的美国所牵头的全球基础设施投资规模足够大的话,情况或许会大不相同。

    自2012年见顶以来,矿业资本支出迅速减少,作为矿业需求主要推动力的中国建筑业滑坡程度更大。即便是在今年的房地产市场反弹之后,2016年在建面积可能仅比去年增加约2.5亿平方米,而2005年前后的年增幅都在3亿平方米左右。

    虽然全球五大采矿商──必和必拓(BHP)、力拓(RioTinto)、淡水河谷公司(Vale)、英美资源集团(AngloAmerican)和嘉能可(Glencore)──自2012年以来总计资本支出降低了一半多,但2015年总计资本开支仍较2006年高出50%以上。今年的资本支出削减力度更大。五大采矿商中大多数公司将资本支出预算进一步削减40%。

    与此同时,中国房地产需求回暖帮助弥补了铁矿石供需缺口。但问题在于,房地产之所以回暖是因为购房者急于利用成本低廉的抵押贷款,所以这轮需求回暖可能只是暂时的。龙洲经讯(GaveKalDragonomics)分析师咬丽蔷(RosealeaYao)称,中国购房刚需可能已经在这10年的早些时候见顶,峰值在17.5亿平方米左右,现在需求料将缓慢下降。

    2016年大部分时间里,房地产投资步伐落后于房价涨势。最近房地产投资显露出活跃迹象。这意味着短期内金属需求可能有上升空间。最近几周铁矿石价格高歌猛进,自9月份以来累计上涨了近30%,尽管回吐了一部分大选后取得的涨幅。

    但如果没有类似中国这种规模的新需求推动,矿业投资看上去依旧太高,中国的铜和铁矿石消费量占到全球铜和铁矿石产量的一半。若特朗普的基础设施开支计划规模足够大,情况可能会不一样。但共和党设计的刺激计划可能更青睐减税,而非直接投资。而且特朗普的官方计划──超过10年内投资1万亿美元,并不像听起来那么令人印象深刻。中国2015年一年的基础设施投资规模就接近2万亿美元,并且在以每年约3,000亿美元的速度增长。

    投资者应当密切关注矿业公司2016年的业绩,观察矿企是否对价格走高做出了回应,再次增加了资本支出。在利润率仍受到挤压且利率走高的环境下,增加资本支出是个危险举动。除非特朗普的基础设施支出计划远比看上去强劲,否则不久后供需铁律将再次主导市场价格。