进口好转难形成长期支撑

    中国海关总署公布数据显示，2015年12月中国锌进口量为9.4万吨，同比增长440%，环比增长35.6%。随着人民币大幅贬值，沪伦比值从7.6攀升至8.0，锌进口量开始逐渐走高。

    我们认为，进口好转主要源自进口锌盈利空间打开，并不是实际需求转好的结果。同时，部分企业认为当前锌价已经处于较低位置，继续下跌空间不大，适当增加锌库存，期待春节后价格上涨，以赚取价差，这部分库存节后释放后将对价格形成压制。

    空头回补推升锌价反弹

    从交易上来看，锌价反弹更多的是由空头回补引起的。临近春节假期，为防范风险，正常情况下交易保证金会提高，因此大量空头主动平仓。同时，部分锌加工企业因订单量减少提前放假，锌消耗量下降，在期货盘面进行保值的需求下降，空单开仓减少。而从长期来看，锌价空头趋势尚未结束。

    现货需求疲弱，期货库存增加

    从现货市场来看，随着锌价反弹，冶炼厂大量放货，但下游企业观望态度较浓，接货意愿较低，仅有少量贸易商在贴水过大时逢低采购，现货贴水已经由1月15日的15元/吨扩大至当前的115元/吨。这一方面表明现货供应充足，下游企业不会担心货源紧张；另一方面说明市场需求疲弱，在产企业不会出现大量补库。

    由于市场货源供应充足，期货库存从1月初的8万吨攀升至当前的9.97万吨，后期仍存上升空间，高库存将继续压制锌价。

    以反弹抛空为主

    综合各方面因素，我们认为短期锌价虽然反弹，但空头趋势没有发生改变，锌价攀高后仍会回归宽幅振荡格局。

    在操作上，建议以反弹抛空为主。需要注意的是，本轮锌价反弹是从外盘开始的，呈现内强外弱的格局，若沪伦比值大幅回落，则可适当进行内外盘的正套。